Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel. Доходность облигаций – их виды и подробное описание

Облигация – это эмиссионная ценная бумага с установленной процентной ставкой. Владелец облигации, после истечении срока, имеет право получить и бонусный дисконт (процент). От латинского — obligation – это обязательство. Облигации могут выпускать государства, отдельные регионы, заводы, корпорации и международные предприятия. К примеру самыми стабильными облигациями можно назвать 10 летние государственные облигации США, приносят он всего 3-5 процентов в год. Облигации являются главным инструментом заимствования денег (правительством, органами государства, предприятиями и корпорациями).

Расчёт доходности облигации может характеризоваться многими параметрами, доходность может зависеть от условий, предлагаемых эмитентом.

Виды доходности:

купонная,
текущая,
полная,

Купонная доходность – это процент, указанный на облигации, который эмитент обязан заплатить по каждому купону. По купонам платежи производятся раз в квартал или в год.

Пример:
Купонная доходность облигации равняется 11.75% годовых. Номинальная стоимость облигации – 1000 рублей. Каждый год – 2 купона. Расчёт прибыли:

За полгода – 1000 x 0,1175 x 0.50 = 58.75 рублей.

За год = 117.5 рублей.

Текущая доходность ценной бумаги с фиксированным процентом купона – определяется отношением периодического платежа к цене покупки. Текущая доходность – это доходность за один календарный год на вложенный капитал плюс проценты.

Расчёт текущей доходности облигации определяется по формуле:

I m = N x K / P = G/P x K x 100.

K – годовая процентная ставка,
N — номинальная стоимость ценной бумаги,
P – рыночная цена облигации,
Pк – цена покупки ценной бумаги,

Купонная доходность облигации = 11.75%, Курс = 95 рублей.
Расчёт – I m = 11.75 / 95 x 100 = 12,37.

Текущая доходность облигации не учитывает изменение стоимости во время хранения. При продаже облигаций, обратите внимание что доходность может меняться вместе с рынком. Но с момента покупки, цена становится фиксированной. Можно заметить, что доходность облигации с дисконтом всегда будет выше купонной, а с премией ниже. Так как показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу купли/продажи (buy и sell), этот показатель не подходит для сравнения эффективности операций. Поэтому, чтобы измерить эффективность облигаций используют показатель – доходность к погашению.

Доходность облигации к погашению – это ставка в коэффициенте дисконтирования. Она устанавливает равенство между текущей и рыночной ценой P.

Если рассмотреть главные свойства этого показателя. Можно сказать, что он представляет внутреннюю YTM. Реальная доходность YTM будет правильной, при выполнении следующих условий:

хранить облигацию до срока погашения,
быстрое реинвестирование по ставке r – YTM.

В ней приведены результаты расчёта доходности облигаций, номинальная стоимость ценной бумаги = 1000 рублей, срок погашения облигации = 20 лет, процентная ставка = 8 процентов, выплачивается – 1 раз в год.

Полная доходность – само слово говорит за себя. Полная доходность совмещает в себя абсолютно все источники дохода. В некоторых зарубежных странах показатель полной доходности называют ставкой помещения. Определяя данный показатель в виде годовой ставки с помощью и сложных процентов, можно заранее посмотреть на будущую эффективность облигации. Начисление процентного дохода, эквивалентно доходу за весь период обращения ценной бумаги. Полная доходность является расчётной величиной.

Формула вычисления:

P – Рыночная цена,
P k – курс ценной бумаги,
N – Номинальная стоимость,
G – Ставка купонная,
N – Время с момента покупки до момента погашения облигации,
I – процент предлагаемы банками.

Способы выплаты дохода по облигации

установка фиксированного процента,
использование ступенчатой системы процентного платежа,
применение плавающей ставки дохода,
индексирование стоимости,
реализация облигации дисконтом,
проведение выигрышных займов.

Курс облигации.
Облигация – это ценная бумага. Она обращается на рынке ценных бумаг, имеет рыночную цену, которая при выпуске может быть равна номинальной стоимости, может быть ниже или выше. Расчёт курса облигации производится по формуле:
P k = P / N x 100

P k – это курс ценной бумаги,
P – Рыночная цена,
N – Номинальная стоимость облигации.

Инвестиции в облигации

Все мы за последнее время усвоили лозунг о том, что «деньги должны работать», благодаря обширным рекламам и различным финансовым передачам, ведущие которых настойчиво раздают такой совет. А как работают деньги? Работа денег здесь заключается в том, что они должны приносить дополнительный доход своему владельцу. Если у вас есть свободные денежные средства, то их лучше куда-либо вложить. Это может быть, как вклад в банке, так и . Существует обширное поле деятельности для инвестирования, но есть одна особенность – для этого самого инвестирования нужно обладать достаточно большим капиталом. И здесь открывается масса возможностей на рынке ценных бумаг, где самым, пожалуй, надежным являются инвестиции в облигации.

В общем, облигация есть эмиссионная долговая ценная бумага, которую выпускает юридическое лицо, организация, с целью дополнительного финансирования своей деятельности, на развитие своего бизнеса и прочее. Владелец облигации, то есть инвестор, также является кредитором эмитента. В целом, инвестиции в облигации очень похожи на вклад в банке, здесь денежные средства также вкладываются на заранее известный срок и установленный процент. Но есть определенные отличия и они, как правило, играют в пользу облигаций.

Во-первых , облигации более доходны, у них более высокий процент, который колеблется от 8 до 18%. Конечно, доходность облигации зависит от множества факторов – это их рыночная цена, надежность эмитента, общая атмосфера на рынке ценных бумаг. Но, несмотря на все это, колебания купонных выплат по облигациям достаточно малы, по сравнению, например, с акциями. Каждый инвестор может найти баланс надежности и риска, проанализировав компанию, которая является эмитентом. Как правило, у , а маленьким организациям приходится его повышать, чтобы привлечь больше инвесторов.

Во-вторых , еще одним плюсом в инвестициях в облигации является тот аспект, что свой капитал можно забрать в любое время без потери своего дохода. То есть, если при досрочном закрытии вклада в банке, вероятнее всего потерять все проценты, то здесь этого нет. Все причитающиеся проценты за дни владения облигацией будут выплачены. Срок погашения облигации устанавливается эмитентом и составляет от 3-х до 30 лет (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Но инвестор может и не ждать этого срока. Поскольку, облигации – это достаточно ликвидный продукт на рынке ценных бумаг, продать их в любое время не составит особого труда. Важно лишь определиться с надежным посредником в таких финансовых операциях.

Диверсификация рисков

Тенденции развития механизмов косвенного инвестирования свидетельствуют о том, что в последнее время темпы роста банковского кредита становятся гораздо медленнее, меняется структура банковского кредитования в пользу потребительского и ипотечного кредита. Совершенствование технологий контроля за рисками, в корне меняет способы привлечения капитала. Аккумуляция финансовых ресурсов, все в большей степени проводится не за счет банковского кредита, а вне банковской системы, путем выпуска долгосрочных облигаций.

В свою очередь, банкротство эмитента облигаций не производит заметного влияния на отдельные финансовые институты и стабильность целостного механизма аккумуляции финансовых ресурсов в связи с тем, что владельцами таких облигаций является большое количество институциональных инвесторов. В первой половине 90-х гг. инвестиционный бум генерируется вне банковской системы. Высокотехнологичные и телекоммуникационные компании аккумулируют финансовые ресурсы на рынках венчурного капитала, осуществляя дополнительные выпуски акций и облигаций. Зарубежный опыт свидетельствует, что роль банковского механизма сужается к участию в предоставлении синдицированных кредитов и кредитовании среднего бизнеса в отраслях, которые определяли экономическое развитие 90-х гг.

С позиций интересов финансовой стабильности в перспективе можно утверждать: финансирование рискованных инвестиций через рынки капитала, а не через банковскую систему желательно. Механизм аккумуляции финансовых ресурсов на рынках капитала позволяет диверсифицировать инвестиционные риски и переложить эти риски на конечных инвесторов. Банкротство заемщика может привести к банкротству банка, поскольку последний имеет фиксированные обязательства по уплате основного долга перед вкладчиками.

Банковский кризис и отток вкладов из банковской системы могут вызвать углубление кризисной ситуации в экономике. В отличие от этого, банкротство эмитента ценных бумаг не приведет к банкротству каждого отдельного финансового института через диверсификацию инвестиционных портфелей. Во-вторых, развитие альтернативных источников финансирования инвестиций через рынки капитала усиливает конкуренцию внутри финансового сектора между банковскими институтами и институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, страховыми компаниями и пенсионными фондами), что способствует снижению процентных ставок и, соответственно, стоимости привлечения капитала для реального сектора.

Когда покупаешь облигации, первое на что смотришь — Доходность.

Доходность складывается из нескольких составляющих:

Величина купона (например, 5% годовых, 10% годовых и тд),
Разница между номиналом облигации и текущей ценой облигации (будет дальше),
Возможное реинвестирование купонов.

Величина купона (Купонная доходность) — это процент, который выплачивается владельцу облигации. Например, вы купили облигацию с купоном 10% годовых. Это значит, что вы будете получать 10% годовых от номинала облигации.

Номинал облигации — это ее заявленная стоимость. Например, Иван берет в долг 100.000 рублей у Петра. Иван может написать такую долговую расписку: «Иван взял у Петра в долг 100.000 рублей сроком на год». Это будет какая-нибудь именная облигация номиналом 100.000 рублей.

Или может написать 100 таких расписок, каждая из них номиналом 1.000 рублей, тогда у Петра будет 100 расписок номиналом 1.000 рублей.

Купить или продать облигации можно по текущему курсу, который измеряется в процентах от номинала. Если текущий курс равен 95,5%, а номинал — 1.000 рублей, то цена облигации 955 рублей. Почти у всех российских облигаций номинал 1.000 рублей.

Курс облигации равен 100% в том случае, если платежеспособность эмитента не вызывает сомнений. Если есть какие-то сомнения, например, у компании были проблемы в прошлом с выплатами долга, курс облигаций будет ниже.

Номинал — это заявленная стоимость облигации, Курс — текущая стоимость.

Текущая доходность облигаций

Это доход по купонам + разница между номиналом и текущей ценой облигации.

Например, компания А — хороший заемщик, ее облигации можно купить по цене 100% от номинала, купон по этим облигациям — 10%. Тогда текущая доходность этих облигаций 10% годовых.

Компания B — не очень надежный заемщик, поэтому ее облигации номиналом 1.000 рублей можно купить по курсу 90% от номинала, то есть по 900 рублей. В день погашения компания должна будет их у вас выкупить по 1.000 рублей (номинал), и вы заработаете на разнице цены покупки и продажи (погашения). Плюс купонный доход.

Если вы купили облигацию по цене 90% от номинала, с купоном 10% годовых, то текущая доходность по ней 11,11% годовых.

Можно сказать так: 900 рублей приносят вам 11,11% годовых купонной доходности.

Если цена — 85% от номинала, купон — 15% годовых, то текущая доходность — 17,65% годовых.
Если цена 105% от номинала, купон — 5%, то текущая доходность — 4,76% годовых.

Цена и доходность взаимосвязаны,- чем больше одно, тем меньше другое.

Текущая доходность не учитывает срок обращения облигации. То есть не учитывает, что купоны, которые вы будете получать в будущем по этой облигации, будут реинвестированы (то есть на эти купоны будут куплены новые облигации, которые тоже будут приносить доход). По-другому это называется Сложный процент, Процент на процент, или Капитализация.

Срок обращения учитывает

Доходность к погашению

— Простая

При простой доходности купоны не реинвестируются (выводятся, на что-то тратятся).
Формула довольно сложная, поэтому пишу только ее смысл:

— Эффективная

Эта доходность учитывает реинвестирование купонов в течение срока обращения облигации по первоначальной ставке.

Формула еще более сложная, если интересно — можно посмотреть .

Смысл в формуле такой же, как и в простой Доходности к погашению, но с учетом покупки новых облигаций на полученные купоны в течение срока обращения облигации по той же ставке, по которой вы покупали облигацию.

Например, вы купили 3-летнюю облигацию с купоном 10% годовых по цене 100% от номинала. Если все полученные купоны вы будете выводить, то каждый год будете получать 10% годовых.

Если в течение 3 лет все купоны (2 раза в год) вы будете реинвестировать по ставке 10% годовых, то в конце первого года получите эффективную доходность 10,25% годовых, в конце второго года — 10,78% годовых, в конце третьего — 11,34% и так далее.

Чем выше купон, тем больше становится заметна разница между простой и эффективной доходностью.

Торговый терминал QUIK

В торговый терминал QUIK транслируется именно Эффективная доходность. Многие торгуются доходностью, например, один участник хочет продать облигацию с доходностью 15,75% годовых, другой участник хочет купить облигацию с доходностью 15,80% годовых.

Доходность бескупонной облигации (Векселя)

Бескупонная облигация по-другому называется Вексель. У бескупонной облигации/векселя нет купонов. Доходность по нему получается за счет цены продажи облигации ниже номинала. Соответственно, к нему применима только Текущая доходность.
Но бескупонная облигация может быть амортизационной , тогда вместо купонов в сложный процент можно считать амортизационные выплаты.

Самое главное

Главный параметр, который влияет на цену облигаций — % ставок в стране.
Если ставка ЦБ растет, растет и общая/средняя доходность на рынке облигаций; если ставка ЦБ падает, то средняя доходность на рынке облигаций уменьшается.

Отсюда вывод:
При ожидании понижения процентных ставок — длинные облигации более выгодные, особенно с постоянным купоном, так как уровень ставок и средняя доходность понизятся, а вы будете получать ту доходность, которая была при высоких ставках.

При ожидании роста процентных ставок — лучше короткие облигации, чтобы можно было быстрее получить деньги на оферте или погашении, и купить новые более доходные облигации.

Еще один вывод: Цена облигации (соответственно, доходность) с более долгим сроком до погашения более чувствительна к изменению уровня процентных ставок.

Приветствую! По статистике вовлеченность россиян – одна из самых низких в мире. А ведь компаний из развивающихся стран с инвестрейтингом стали лучшим активом для вложений в нынешнем году! Данные Bloomberg говорят о том, что с начала года бонды показали рост в 5,6% с учетом волатильности. По этому показателю они опередили более 130 активов по всему миру.

На мой взгляд, сейчас отличный момент для инвестиций в облигации! Предлагаю рассмотреть самые доходные облигации 2016—2018.

За первый квартал прошедшего 2016-го рублевые гособлигации выросли на 1-3% вслед за дорожающим рублем и нефтью. Рост поддерживали и ожидания дальнейшего снижения . Вместе с тем доходность долго- и среднесрочных ОФЗ уменьшилась до 9-9,2% годовых.

С учетом купонного дохода ОФЗ принесли около 3-4% за первый квартал. Короткие выпуски дали 2,4%, а самые длинные – до 12,5%.

Корпоративные облигации выросли не так сильно – на 0,5-1%. Доход больше 10% предлагали лишь облигации проблемного «Мечела» (15-16%) и биржевые облигации холдинга «Открытие» (четвертая серия 13% годовых).

Вложения в самые надежные корпоративные бонды в первом квартале выросли примерно на 3%.

По мнению экспертов котировки ОФЗ сейчас завышены. А вот корпоративные облигации могут еще подрасти.

Почему инвестиции в облигации выгодней банковского вклада?

Возьмем для примера крупного российского эмитента – Сбербанк. Открывая здесь вклад на три года, Вы получите, максимум, 6,81% годовых. Это с учетом , запретом на досрочное снятие и размером депозита от 700 000 рублей.

Трехгодичные гарантируют годовую доходность на уровне 9,71% годовых (при цене одной облигации всего в тысячу рублей). Продать портфель или его часть можно в любой момент без потери начисленного купона.

При этом надежность бондов ничем не уступает банковским вкладам. Если, конечно, не вкладывать средства в «мусорные» облигации с низкими рейтингами.

Ну, а теперь обещанный портфель из самых доходных облигаций нынешнего года. Для удобства я разделил их по категориям: корпоративные (короткие и длинные), еврооблигации и ОФЗ.

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации выпускает крупная компания-эмитент, чтобы получить дополнительное финансирование. В России почти все из них начисляют купонный доход дважды в год.

Короткие бонды

Альфа-Банк-5-боб

Трехгодичные облигации Альфа-Банка номиналом 1000 рублей с погашением в октябре 2018 года. зафиксирована на уровне 12% годовых до 20 октября 2017-го (после чего она, скорее всего, будет пересмотрена).

Сегодня альфовские облигации серии БО-05 можно купить по цене 101,30% от номинала. Доходность к погашению 9.81% годовых.

Аптечная сеть 36.6-3-боб

Трехгодичные облигации ПАО «Аптечная сеть 36.6» погашаются в конце мая 2018 года. Размер купонной ставки привязан к ключевой ставке Банка России плюс 3,5%. Сейчас купон еще составляет 14,5% годовых (выплачивается дважды в год). Облигацию можно купить за 101,00% от номинальной цены. Доходность к погашению 9% годовых.

Длинные бонды

АИЖК-26-об

Облигации от «Агентства по ипотечному жилищному кредитованию» рассчитаны на 5973 дня (погашаются в ноябре 2029 года). Купонная ставка в размере 15,3% годовых зафиксирована до февраля 2020-го (после чего будет пересмотрена). Рублевые бонды АИЖК сегодня продаются за 100,007% от номинальной стоимости. К сожалению купить на бирже их не получится, они продаются только на внебиржевом рынке (спросите своего брокера, наверняка он сможет их найти).

Бинбанк-10-1-боб

Облигации Бинбанка выпущены на 2184 дня (погашаются в начале июня 2021-го). Купон в размере 14% годовых зафиксирован до июня 2017 года. Сейчас облигации можно купить за 100,93% от номинала. доходность 13.2% годовых.

Еврооблигации

Тинькофф Банк-04-2018-евр

Еврооблигации Тинькофф Банка номиналом $1000 и периодом обращения в 2015 дней. Погашаются 06 июня 2018 года. Купон в размере 14% годовых ($70 на облигацию) выплачивается дважды в год. Ставка купона зафиксирована до момента погашения. К сожалению на бирже они не доступны...

РенессансКредит-1-2018-ев

Еврооблигации КБ «Ренессанс Кредит» номиналом $1000 погашаются в конце июня 2018 года. Купон в размере 13,5% годовых ($67,5 на одну облигацию) выплачивается два раза в год. На бирже так же не торгуются.

Банк ВТБ-31-1-евро

А вот как раз тот вариант, который все еще можно купить на бирже. Еврооблигации ВТБ номиналом $1000 погашаются в 2022 году. Купон выплачивается 2 раза в год и составляет 9.5%. Текущая стоимость 103%

Облигации федерального займа

ОФЗ-29006-ПК

Длинные облигации федерального займа рассчитаны на 3682 дня (с погашением в начале 2025 года). Размер купона – среднее арифметическое ставок RUONIA за последние шесть месяцев плюс 1,2%. До 7 февраля 2018-го купонная ставка составляет 11,41%. Цена сегодня 107.87%

ОФЗ-46011-АД

ОФЗ с амортизацией долга были выпущены на срок в 8223 дня. Погашаются 20 августа 2025 года. Купонная доходность выплачивается один раз в год. До момента погашения ставка купона зафиксирована на уровне 10% годовых (99,73 рубля на одну облигацию).

В начале ноября одну облигацию можно было купить на бирже по цене 101,918% от номинала.

Где купить облигации?

Купить облигации неквалифицированный инвестор может с помощью любого крупного брокера. К примеру, работает и с корпоративными, и с федеральными, и с еврооблигациями.

Как выбрать брокера?

Брокера выбирают, ориентируясь на рейтинг надежности, показатели его работы и тарифную политику. Через брокера можно приобрести даже одну-единственную облигацию. Напомню, что номинальная стоимость рублевых бондов обычно составляет 1000 рублей.

Еврооблигации продаются как на Московской бирже, так и на иностранных площадках. Стандартный лот на ММВБ варьируется от $1000 до $200 000. Зато на западных площадках выбор гораздо шире, чем на отечественных.

Когда покупать облигации?

Лучшую доходность по бондам можно получить при покупке нового выпуска облигаций, размещаемого в данный момент. Либо на падающем рынке.

Как выбрать облигацию с учетом рисков и доходности?

К безрисковым относят только государственные облигации (их еще называют суверенными). Согласитесь, вероятность того, что Россия объявит дефолт и откажется от своих обязательств , стремится к нулю. Но за «спокойный сон» придется заплатить низкой доходностью.

Чуть выше доходность квазисуверенных облигаций (на 1-2%). А их риски вполне сопоставимы с рисками по государственным бондам. Заработок на качественных облигациях компаний первого эшелона (Сбербанк, Газпром, Роснефть, ВТБ) может отличаться от суверенных на 1,5-3%.

Все остальные типы бондов лично я отношу к активам с высокими рисками. И инвестировать в них категорически не рекомендую, да и какой смысл, если акции дают гораздо более интересный процент.

Сформировать портфель облигаций можно на сайтах Rusbonds, РБК или ФИНАМ. Там же публикуется вся необходимая информация по каждому выпуску. Неплохие рекомендации дает и любой форум трейдера.

А какие облигации принесли Вам самую высокую доходность в 2016 году? Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в социальных сетях!

Текущая доходность (r c ) показывает отношение годового купонного дохода (CP) к рыночной цене облигации (P M).

r c =CP/P M . (5.1)

Пример 5.1.

Какова текущая доходность 18-ти летней облигации с номинальной стоимостью 100 000 руб. и купонным доходом в 6 %, продаваемой по 70 089 руб.?

CP= 100 000 × 0,06 = 6 000 руб.;

Пример 5.2.

Какова текущая доходность 19-ти летней облигации с купонным доходом в 11%, продаваемой за 123 364 руб.

СР = 100 000 × 0,11 = 11 000 руб.

или 8,92 %.

Текущая доходность учитывает только купонную доходность, и никакие другие источники дохода, которые влияют на доходность инвестиции. К примеру, в Примере 1, не рассматривается доходы от прироста капитала, которые получит инвестор при погашении облигации. В примере 5.2, не рассматриваются потери капитала при погашении облигации.

Доходность к сроку погашения облигации

В разделе 3 мы показали, как вычислять доходность или внутреннюю ставку доходности для любого вида инвестиций. Внутренняя ставка доходности – это ставка дисконтирования, которая делает сегодняшнюю величину денежных потоков равной цене (или начальным инвестициям). Доходность к сроку погашения вычисляется также как и внутренняя ставка доходности. При этом денежные потоки являются теми, которые будет получать инвестор, удерживая облигацию до ее погашения. Для полугодовой облигации, чьи следующие купонные выплаты будут через 6 месяцев, доходность к сроку погашения вычисляется решением следующего уравнения относительно y :

Р – цена облигации, ден. ед.;

с – полугодовой купонный доход, ден. ед.;

у – доходность к сроку погашения/2, доли ед.;

n – количество периодов (Т×2);

М – цена погашения облигации, ден. ед.

Для облигации, по которой доход выплачивается по полугодиям, удвоение ставки процента или ставки дисконта (y ) дает доходность к сроку погашения.

Используя символ суммы, мы можем выразить отношение следующим образом:

Доходность к сроку погашения учитывает не только текущие купонные выплаты, но и любые движения капитала, которые будет делать инвесторы, удерживая облигацию до ее погашения. Доходность к сроку погашения также учитывает время возникновения денежных потоков.

Отличие от раздела 3 состоит в том, что вычисление доходности требует метода подбора.

Пример 5.3.

В примере 5.1 мы вычисляли текущую доходность для 18-ти летней облигации с 6% купонной ставкой, продаваемой по 70 089 руб. Купонные платежи осуществляются дважды в год. Номинальная стоимость облигации – 100 000 руб. Требуется определить доходность к сроку погашения облигации.

Денежные потоки, генерируемые облигацией:

1) 36 купонных выплат по 3 000 руб. каждые 6 месяцев;

2) 100 000 руб. через 36 месяцев.

Для вычисления y , нужно перебрать различные процентные ставки, пока одна из них не сделает текущую стоимость денежных потоков, равной 70 089 руб. При этом следует отметить, что купонная ставка облигации равна 6% и облигация продается с дисконтом, следовательно, доходность должна быть больше 6%.

Рассмотрим различные полугодовые ставки процента от 3,25% до 4,75% (соответствующие годовым ставкам процента от 6,50% до 9,50% соответственно), которые выбираются в качестве ставки дисконтирования.

Годовая ставка процента, %	Полугодовая ставка процента,	Приведенная стоимость 36 купонных выплат по 3 000 руб.	Приведенная стоимость 100000 через 36 периодов, руб.

При этом приведенная стоимость 36 выплат по 3 000 руб. вычисляется с помощью аннуитета:

приведенная стоимость 100 000 руб. (номинальной стоимости облигации):

Подставляя в приведенные выше формулы ставки дисконтирования от 3,25 % до 4,75%, мы находим тот показатель дисконтирования, который обеспечивает равенство цены облигации приведенной стоимости всех денежных потоков, генерируемых этой облигацией. Как видно из приведенных вычислений, ставка 4,75% дает приведенную стоимость денежных потоков в 70 089 руб. Поэтому y = 4,75%, а доходность к сроку погашения составляет 9,5 % в год.

Пример 5.4.

В примере 5.2 мы определили текущую доходность 19- летней облигации с купонным доходом 11 % и рыночной ценой 123 364 руб. Аналогично примеру 5.3 можно посчитать доходность к сроку погашения для примера 5.2.

Денежные потоки для нашей облигации:

1) 38 купонных выплат по 5 500 руб. каждые 6 месяцев;

2) 100 000 руб. через 38 месяцев.

Мы ищем ставку доходности y , которая обеспечит равенство приведенной стоимости денежных потоков, равную 123 364 руб,. – цене облигации. Отметим, что поскольку облигация продается выше номинала и купонная ставка равна 11%, доходность этой облигации к сроку ее погашения должна быть меньше 11%. Посчитаем приведенные стоимости денежных потоков, генерируемых облигацией, для ставок от 3 % до 4,25% (соответствующие годовым 6 % и 8,5 % соответственно).

Годовая дисконтная ставка, %	Полугодов- ая ставка дисконти-	Приведенная стоимость 36 купонных вып- лат по 5 500 руб., руб.	Приведенная стоимость 100000 руб через 36 периодов, руб.	Приведенная стоимость денежных потоков, руб.





8 ,5		102 800	20 564	123 364

Как видно из приведенных вычислений, ставка 4,25% дает приведенную стоимость денежных потоков в 123 364 руб. Поэтому, y = 4,25%, а доходность к сроку погашения в расчете на год будет равна 8,5 %.

6-15% годовых — в таком диапазоне находится доходность большинства облигаций на текущий момент. Это — быстрый ответ, а далее в этой статье будет написано, от чего она зависит. Чтение данной статьи рекомендуется продолжить после прочтения статьи .

На самом деле, верхний предел доходности облигаций не ограничен, но мы не будем рассматривать доходность облигаций предбанкротных заёмщиков: доходность по таким облигациям может превышать 100% годовых, только кто же их заплатит?.

Более детальный ответ на вопрос «какая доходность облигаций» может выглядеть так:

ОФЗ 25080, которая погашается уже через 3,5 месяца, имеет доходность +8,34% годовых.
ОФЗ 25081, которая погашается через 1 год, имеет доходность +8,58% годовых.
ОФЗ 26219 с погашением через 9 лет имеет доходность +8,52% годовых.

2) 9-10% муниципальные облигации (облигации регионов) на январь 2016г. Примеры:

Иркутская область-34001 с погашением в конце 2021го года имеет доходность +9,4% годовых.
Марий Эл-34007 с погашением через полтора года имеет доходность +9,9% годовых.

3) 7-15% корпоративные облигации . Примеры:

Облигации производителя грузовых автомобилей «КАМАЗ ПАО БО-05» с погашением в 2020м году имеют доходность +9,9% годовых.
Облигации известной российской компании «ПАО НК Роснефть БО-01» с погашением 2024м году имеют доходность +12% годовых.
Облигации «АКБ Пересвет-БО-01» банка «Пересвет», который недавно стал героем новостей (у него обнаружилась дыра) имеют доходность +500% годовых и более, что характерно только для предбанкротных заёмщиков.

Как и ставки вкладов в банках, доходность облигаций может меняться. Непривычным здесь может быть то, что доходность облигаций может меняться постоянно, тогда как ставки по вкладам меняются 1-3 раза в год.

Вот, например, как в последнее время менялись ставки по вкладам в Сбербанке:

За полтора года ставки по вкладам поменялись 5 раз.

У самых ликвидных, торгующихся на бирже облигаций, доходность меняется каждый день . Ниже можно посмотреть на график изменения доходности одной и той же облигации в течение всего 6 месяцев:

В течение полугода доходность могла меняться с 9,1% до 7,8%.

Как видно, доходность на горизонте нескольких дней меняется несущественно, но на горизонте нескольких месяцев она может колебаться довольно сильно.

На самом деле, между ставками % по вкладам и % доходности по облигациям существует прямая взаимосвязь — они меняются синхронно и всегда в одну и ту же сторону.

Это зависит от макроэкономических показателей — ключевой ставки ЦБ. В других материалах этот механизм будет рассмотрен более подробно. Сейчас же достаточно будет понять, что когда повышаются ставки по банковским депозитам, то повышаются и доходности облигаций , и наоборот.

Эта новость немного удручает начинающих инвесторов: ведь интересоваться альтернативными способами вложения средств осторожные вкладчики начинают именно тогда, когда доходность банковских вкладов снижается. А если одновременно с ними снижается и доходность облигаций, то стоит ли менять «шило на мыло»?

Облигации выгоднее вкладов

На самом деле, в среднем, облигации приносят доход выше, чем вклады в банках. Любой желающий может провести любопытный эксперимент: сравнить % доходности по вкладам какого-нибудь банка и % доходности по его же облигациям.

Возьмём, для примера, один из крупнейших банков — Россельхозбанк, и его максимальные ставки по вкладам:

«Золотой Премиум», открываемый через дистанционные каналы обслуживания, при наличии у вкладчика пакета услуг «Ультра» или «Премиум» (выплата процентов в конце срока):

+8,85% годовых на 4 года для сумм 1,5-5 млн. рублей (на 01.02.2017г.)

Если поискать, какие облигации данного эмитента находятся в обращении с похожим сроком погашения (через 4 года), то мы наткнёмся на облигацию «РСХБ-27-об»:

Доходность +12,8% годовых! Доход почти на половину больше дохода от депозита в этом же банке!

Но это ещё не всё. Купоны (проценты) по данной облигации выплачиваются каждые 3 месяца (т.е. 4 раза в год), в то время как проценты по вкладу мы получим только в конце срока (через 4 года в нашем примере).

Разница между доходностями банковского вклада и процентов по облигациям — закономерное явление, которое будет подробно рассмотрено в других материалах данного сайта. Сейчас же остановимся на том, что:

доходности облигаций и банковских вкладов меняются в одном и том же направлении
облигации могут быть выгоднее вклада в банке

Виды доходностей облигаций

Ещё одна сложность определения доходности облигаций может заключаться в том, что всегда требуется уточнение, о какой доходности идёт речь:

Текущая (купонная) доходность
Доходность к погашению
Полная доходность (эффективная доходность к погашению)

Таким образом, при выборе облигации нам всего лишь нужно понимать, какую доходность облигации мы имеем в виду во время принятия решения о данной инвестиции.

Текущая (купонная) доходность — это доходность купонных платежей.

Этот вид доходности не учитывает возможные прибыли-убытки от переоценки стоимости самой облигации.

Аналогия из реальной жизни может быть связана с квартирой: когда мы покупаем квартиру с целью сдачи её в аренду и не планируем её продавать. Нас интересует только % дохода на вложенную сумму. Предположим, мы купили квартиру за 3 млн. рублей, а получаем арендных платежей на 200 тыс. рублей. Таким образом «простая доходность» нашей облигации-квартиры составит 0,2млн./3млн.=+6,66% годовых.

Доходность к погашению — учитывает доход не только от купонов, но и от разницы между ценой покупки облигации и ценой погашения. Т.е. прибыль складывается уже из двух компонентов:

КУПОНЫ + РАЗНИЦА цен

Это — та доходность, которую получит инвестор, если удержит облигацию до момента погашения. Тем самым, у него появляется возможность заработать также и на разнице цен купли-продажи облигации.

Аналогия из реальной жизни с квартирой выглядит следующим образом:

Мы купили квартиру на 3 года за 2,85 млн. рублей с целью сдачи в аренду, а через три года у нас её купят за 3 млн. рублей. Следовательно, за три года мы получим арендных платежей на сумму 200*3=600 тыс. рублей + прибыль 150 тыс. рублей от разницы цен купли-продажи самой квартиры.

доход составит 750 тыс. рублей:

А доходность составит 26,3% за три года (0,75млн./2,85млн.), что соответствует годовой доходности около +8% годовых.

Эффективная (полная) доходность к погашению

Этот вид доходности подразумевает, что мы очень эффективно используем наши деньги и все поступающие доходы тут же реинвестируем. Для расчёта такой доходности нам потребуется дополнительный параметр: доходность альтернативных вложений.

В этом качестве обычно выступает вклад в банке, а формула общей прибыли принимает примерно такой вид:

КУПОНЫ + РАЗНИЦА цен + РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ купонов

Вернёмся к нашему примеру с арендной квартирой: теперь все арендные платежи, которые мы получаем, мы тут же кладём на вклад в банке под 10% годовых (например) и получаем от этого дополнительный доход, который за три года составит около 78 тыс. рублей.

доход составит 828 тыс. рублей:

150 тыс. от разницы цен купли-продажи
600 тыс. от купонных (арендных) платежей
78 тыс. от реинвестирования дохода под банковский процент 10% годовых

Общая доходность составит +29% за три года (0,828млн/2,85млн) или примерно +8,9% годовых.

Сравнение доходности к погашению и эффективной (полной) доходности к погашению показывает, что при одних и тех же исходных условиях доходность может существенно вырасти (8,9% вместо 8%), если мы будем своевременно инвестировать поступающие от облигации доходы.

Когда мы будем узнавать доходность к погашению облигаций в интернете, в большинстве случаев речь будет идти именно о таком виде доходности — эффективной (полной) доходности к погашению.

Пример расчёта доходности облигаций

Возьмём для примера настоящую облигацию — ОФЗ 26210. Вот основные её характеристики:

Текущая цена: 97,199% (971,99 руб.)
НКД: 9,5 руб.
Постоянный размер купона: 33,91 руб.
Периодичность выплаты купона: 182 дня
Дата очередной выплаты купона: 14.06.2017
Погашение облигации: 11.12.2019 (примерно через 3 года)

Текущая купонная доходность:

33,91*2/971,99 = +6,97% годовых (сумма процентного дохода за год / цена облигации)

Доходность к погашению:

Посчитаем весь доход от владения облигацией до самого момента погашения, для этого нам нужно посчитать, сколько купонных платежей всего мы получим за этот период. Составим график платежей. Для тех, кто ранее брал кредиты, фраза «график платежей» имеет несколько дискмофортный смысл, но в данном случае всё наоборот: эти платежи — в нашу пользу 🙂

Нам нужно знать дату выплаты следующего купона и периодичность его выплаты. Мы видим, что следующий купон будет выплачен 14.06.2017, а периодичность его выплаты 182 дня.

Есть и другие. Каждый из них имеет свои плюсы и минусы. Какая-то часть информации может предоставляться за плату, также различается полнота или удобство отображения данных.

Тем не менее, даже бесплатной информации, содержащейся в базах данных этих сайтов, более чем достаточно для принятия инвестиционных решений.

Вот пример того, что можно увидеть на подобном сайте по интересующей нас облигации:

Также нужно иметь в виду, что методики и способы вычисления доходности могут отличаться. Например, альтернативная доходность вложений (под какую ставку мы реинвестируем наши купоны) может влиять на эффективную доходность облигации к погашению.

Итак, в этой статье мы рассмотрели вопросы:

Какова доходность у облигаций
Какие бывают виды доходности облигаций
Как узнать доходность облигаций

Продолжение следует.