Transakcie so zápornou úrokovou sadzbou. Bank of Japan zaviedla zápornú úrokovú sadzbu. Takže záporné úrokové sadzby sú dobré
Ruská banková komunita prišla s nápadom zaviesť negatívne úrokové sadzby na vklady v cudzej mene. Centrálna banka iniciatívu nepodporila. V dôsledku toho môžu banky odmietnuť prijímať vklady v eurách od verejnosti.
Prečo je centrálna banka proti
V komentári k svojmu rozhodnutiu centrálna banka uviedla dva argumenty. Po prvé, „prax stanovovania záporných sadzieb existuje len v niektorých krajinách eurozóny a pri určitých transakciách“; po druhé, môže „viesť k akumulácii veľkých objemov devízovej likvidity mimo bankového systému“, teda k rastu tieňového devízového trhu.
Bankári tvrdia, že centrálna banka môže mať iné dôvody na námietky proti zavedeniu negatívnych sadzieb na cudziu menu klientov. „Okrem obchodnej zložky je tu aj imidžová. Mnohí klienti, najmä jednotlivci, môžu negatívne sadzby vnímať negatívne,“ povedal podpredseda predstavenstva Raiffeisenbank Andrei Stepanenko. Michail Matovnikov, hlavný analytik Sberbank, súhlasí s tým, že „výskyt negatívnych sadzieb je dosť vážnym negatívom“.
Banková komunita môže problém vyriešiť sama. Pre bankárov je jednoduchšie prestať priťahovať likviditu v eurách odstránením zodpovedajúcich vkladov zo svojho produktového radu pre jednotlivcov, zdôrazňujú účastníci trhu. „Pokiaľ ide o jednotlivcov, východiskom môže byť prestať priťahovať nové vklady v eurách,“ povedal Stepanenko RBC a dodal, že Raiffeisenbank o takejto možnosti uvažuje. Túto stratégiu si podľa jeho názoru môžu zvoliť aj ostatní hráči. V dôsledku toho sa zníži schopnosť Rusov diverzifikovať svoje úspory.
V bankovej komunite však v tejto veci neexistuje konsenzus. Sberbank a Citibank odmietli komentovať sadzobné plány. „Pokiaľ ide o VTB24 a retailové podnikanie VTB Bank, neplánujeme v krátkodobom horizonte upravovať výnosy z vkladov v cudzej mene,“ uviedol zástupca skupiny VTB.
V prípade právnických osôb bude pre banky náročnejšie ísť rovnakou cestou. „Dobrí korporátni klienti sú pre väčšinu bánk kritickí a nikto ich neodmietne pre straty z požičaných eur. Banky budú musieť tento problém vyriešiť zlepšením práce svojich pokladníc, “povedal pre RBC manažér jednej z 30 najlepších bánk z hľadiska aktív.
Podľa jeho názoru sa problém včera neobjavil, no pri správnom riadení tokov likvidity sa dá vyriešiť. „S najväčšou pravdepodobnosťou bol apel asociácie na centrálnu banku spôsobený prudkým prílevom likvidity v eurách od klientov niektorých konkrétnych bánk, čo celkom rozumne podložili odkazom na všeobecnú, nie práve najjednoduchšiu situáciu na trh.”
Je možné, poznamenáva partner RBC, že v posledných mesiacoch sa situácia zhoršila hromadením cudzej meny ruských spoločností na ich účtoch, vrátane eur, na zaplatenie zahraničných dlhov. V prvom štvrťroku 2017 by podľa centrálnej banky mali tieto platby predstavovať viac ako 15 miliárd v dolárovom vyjadrení.
Uložiť00:00 — REGNUM Západná ekonomika na začiatku 21. storočia čelila novému fenoménu – negatívnym úrokovým sadzbám na bankové operácie. Tento jav je stále málo pochopený, pozornosť finančníkov a ekonómov sa sústreďuje len na jeho krátkodobé dôsledky. Negatívne úrokové sadzby aktívnych (úverových) a pasívnych (vkladových) operácií bánk v mnohých západných krajinách možno len ťažko považovať za náhodný jav. Ide podľa nás o dlhodobý trend, ktorý naznačuje, že model kapitalizmu, ktorý existoval niekoľko storočí, zastaráva. A nahrádza ho niečo iné.
Pripomínam čitateľom, že v teórii a praxi bankovníctva sa používajú dva pojmy – nominálne a reálne úrokové sadzby. Prvá (nominálna) je výška úroku, ktorá je oficiálne stanovená bankou a objavuje sa v dokumentoch o úverových a vkladových operáciách. Druhá (reálna) je nominálna sadzba, upravená podľa aktuálnej makroekonomickej a trhovej situácie. V prvom rade sa berú do úvahy cenové zmeny (inflácia, deflácia); v prípade potreby možno prihliadať aj na zmenu kurzu meny použitej na určenie úroku. Reálna úroková miera bánk pri aktívnych aj pasívnych operáciách sa mohla v minulosti a dokonca aj v predminulom storočí dostať do mínusu. Ale to, ako sa hovorí, bolo považované za mimoriadnu udalosť, „vyššiu moc“. Pre kapitalizmus to bola odchýlka od normy. O negatívnych nominálnych úrokových mierach sa ani nehovorilo.
No na začiatku 21. storočia nominálne úrokové sadzby začali ísť do mínusu. Pravda, zatiaľ len na pasívnych (vkladových) operáciách. A o negatívnych reálnych úrokových sadzbách pri pasívnych aj aktívnych operáciách sa netreba baviť. Banky a ich klienti tomu začali čeliť neustále. Po prvýkrát negatívne úrokové sadzby zaviedla švédska centrálna banka po kríze v roku 2008. Švédska centrálna banka stanovila komerčným bankám poplatok za umiestňovanie prostriedkov na korešpondenčné účty za sumy, ktoré presahujú povinné rezervy. Motívom takejto politiky bolo prinútiť banky, aby požičiavali reálnemu sektoru ekonomiky, aby bolo pre banky nepohodlné držať nesplácané prostriedky. V roku 2012 sa dánska centrálna banka tiež odvážila dostať sa do záporu.
Keď sa v Európskej únii začala dlhová kríza, ktorá vyvolala oslabenie eura, banky, firmy a jednotlivci členských krajín EÚ a najmä eurozóny začali hľadať finančné nástroje denominované v stabilnejších menách ako je euro. Obzvlášť atraktívne boli vklady švajčiarskych bánk vo švajčiarskych frankoch. Mohutný prílev financií do švajčiarskeho bankového systému (mimochodom, nielen z EÚ, ale aj z iných krajín) spôsobil problémy. Po prvé, pre úverové inštitúcie vo Švajčiarsku (kde nájdem ziskové trhy a nástroje pre aktívne operácie?). Po druhé, pre celú švajčiarsku ekonomiku (začal nadmerný rast kurzu švajčiarskeho franku). Švajčiarske banky sa rozhodli ochrániť pred nadmerným prílevom peňazí z problémových zahraničných trhov zavedením negatívnych úrokových sadzieb na vklady. Stalo sa tak v roku 2012. A v decembri 2014 zaviedla negatívnu úrokovú sadzbu na vklady (0,25 %) aj Švajčiarska národná banka (SNB). Svoje rozhodnutie odôvodnil tým, že toto opatrenie zabráni ďalšiemu nadmernému posilňovaniu národnej meny, ako aj vytvorí stimuly pre investície do švajčiarskej ekonomiky.
Kroky centrálnych bánk Švédska a Dánska pozorne sledovali nielen centrálne banky ostatných krajín EÚ, reflektujúce na možnosť využitia takéhoto nástroja menovej a hospodárskej politiky vo vlastných krajinách, ale aj Európska centrálna banka . V rokoch 2013-2014 úrokové sadzby vkladov už stanovila na nulu. Vlani v lete prvýkrát znížil sadzbu pod nulu, na jeseň bola na mínus 0,2 %. Okrem toho ECB vo februári oznámila, že spúšťa program kvantitatívneho uvoľňovania podobný tomu americkému. V skutočnosti to znamená, že európska „tlačiareň“ bude pracovať na plný výkon. Ešte pred 20-30 rokmi by každý ekonóm povedal, že podľa kánonov finančnej vedy by to malo viesť k inflácii alebo dokonca hyperinflácii. Európa sa však obáva opaku – deflácie. Ako je to v porovnaní s tradičnými ekonomickými dogmami? - Veľmi jednoduché.
Produkty „tlačiarne“ sa nedostávajú na komoditné trhy, ale buď idú na finančné trhy (vytvárajú tam „bubliny“), alebo uviaznu v bankovom systéme vo forme vkladov. Nafúknuté vklady zase znižujú hodnotu peňazí. Reálne úrokové sadzby pôžičiek sú záporné. Navyše negatívne úrokové sadzby v bankovom systéme majú vplyv na pokles výnosov cenných papierov obchodovaných na burze. Mnohé akcie majú negatívny výnos. Podľa JPMorgan Chase má dnes približne štvrtina štátnych dlhopisov v eurozóne záporné výnosy. Za posledné dva roky európske vlády vrátane Rakúska, Fínska, Nemecka a Švédska vydali štátne dlhopisy so zápornými nominálnymi výnosmi. S ohľadom na túto skutočnosť je zrejmé, že na pozadí európskych cenných papierov vyzerajú dlhopisy amerických štátnych dlhopisov s ich, ako sa hovorí, „symbolickým záujmom“ veľmi atraktívne.
Americký Federálny rezervný systém (FRS) svojou politikou „kvantitatívneho uvoľňovania“ tiež priviedol mnohé americké banky k tomu, že boli v červených číslach v vkladových aj úverových operáciách. Ak americké banky zarábajú miliardy, nie na tradičných vkladových a úverových operáciách, ale na investíciách, ale v podstate na špekuláciách. Mnohé z nich sú de facto investičné banky.
Klasický kapitalizmus sa vyznačuje takzvanou nadprodukciou tovaru (písal o tom K. Marx v Kapitále). Pre kapitalizmus 21. storočia (aspoň pre krajiny Západu) sa tým hlavným stala takzvaná nadprodukcia peňazí. Ak pri „nadprodukcii tovaru“ dôjde k poklesu cien tovarov, potom pri „produkcii peňazí“ – k poklesu cien peňazí.
Ponechanie záporných úrokových sadzieb - prejav špecifikovaného poklesu cien peňazí. Ak peniaze "fungovali", t.j. plnili svoju funkciu výmenného prostriedku, nedochádzalo by k negatívnemu záujmu a neustálej hrozbe deflácie. Peniaze sa zmenili na „poklad“ (funkcia peňazí ako prostriedku akumulácie) a prestali slúžiť reálnej ekonomike a životne dôležitým potrebám spoločnosti. Nedá sa len súhlasiť s tými autormi, ktorí tento fenomén nazývajú „smrť peňazí“. „Mŕtvy muž“ sa začína ochladzovať, pokles úrokových sadzieb a ich stiahnutie do mínusového pásma sa stáva prejavom poklesu jeho teploty.
Niektorí ekonómovia veria, že peniaze a kapitalizmus sú stále nažive, no v skutočnosti sú vo veľmi kritickej fáze. Ponúkajú sa rôzne spôsoby ich resuscitácie. V tých istých USA sa ozývajú výzvy, aby Federálny rezervný systém stanovil záporné úrokové sadzby na vklady, rovnako ako centrálne banky Švédska, Dánska, Švajčiarska a ECB. Niekto si myslí, že sa stačí obmedziť na to, aby sme mali len reálne úrokové sadzby v mínuse, a na to je potrebné urobiť stimuláciu inflácie ako hlavný cieľ menovej politiky. Aké zábavné je to počuť na pozadí neustálych vyhlásení centrálnej banky Ruska, že jej hlavnou úlohou je „bojovať proti inflácii“!
Tu je „recept“ na oživenie americkej ekonomiky od hlavného ekonóma Goldman Sachs Jana Hatziusa. Keďže regulátor nemá možnosť znížiť nominálnu sadzbu pod 0 %, navrhuje rozpustiť infláciu na 6 %. Ako? - Agresívnym kvantitatívnym uvoľňovaním (QE), inými slovami, vydávaním nových nezabezpečených dolárov. Inými slovami, je proti obmedzovaniu programu CC, ale je zástancom jeho pokračovania a rozširovania. Pri súčasnej nominálnej úrovni sadzby federálnych fondov (0 – 0,25 %) bude skutočná kľúčová sadzba mínus 6 %. To je podľa Jana Hatziusa minimálna hodnota hodnoty peňazí, ktorá umožní oživiť americkú ekonomiku. Nastáva paradoxná situácia: hlavný ekonóm poprednej banky na Wall Street navrhuje dostať pacienta z kómy prostriedkami, ktoré sú negáciou kapitalizmu.
Americké aj svetové médiá píšu pomerne veľa o tom, že začiatkom tohto roka bude program CS v USA definitívne oklieštený. Údajne vďaka tomu, že sa podarilo dosiahnuť jeho ciele, stabilizovala sa makroekonomická situácia v krajine, nezamestnanosť sa znížila na bezpečnú úroveň. Ale to je vedomá alebo nevedomá dezinformácia. Ako ukazuje situácia na začiatku roka 2015, prevádzka tlačiarne nepriniesla prakticky žiadne viditeľné výsledky: objemy úverov nerástli a miera úspor naďalej rástla. Musíme teda konštatovať, že aj pri silnej túžbe dnes Federálny rezervný systém dokáže len veľmi málo ovplyvniť mieru inflácie a celkovú ekonomickú situáciu v krajine. Ak nakreslíme analógiu s ochladzujúcim sa telom pacienta na jednotke intenzívnej starostlivosti, potom odporúčanie Jana Hatziusa (ďalej „rozvinúť“ program CS) pripomína návrh bojovať o život pacienta vyhrievacou podložkou, ktorá by mala zastaviť pokles telesnej teploty.
Radikálnejší vo svojich receptoch je ďalší predstaviteľ finančného sveta – bývalý ekonóm Európskej banky pre obnovu a rozvoj (EBRD) Willem Boiter. Navrhuje konať priamočiaro, odhodiť zložité a nereálne metódy „liečby“ pomocou inflácie a tradičných nástrojov menovej politiky. Štát by mal jednoducho nariadiť zavedenie záporných nominálnych úrokových sadzieb v bankovom systéme – tak na úrovni centrálnych bánk, ako aj komerčných bánk, a to pre pasívne aj aktívne operácie. Myšlienka je priam revolučná. Ale musíme zachrániť kapitalizmus!
Je pravda, že ak sa „pacient“ môže vrátiť z druhého sveta, bude to už iná osoba. Ak západná spoločnosť prejde na takýto model ekonomiky, tak to už nebude kapitalizmus, ale niečo iné. Pred poldruha storočím klasik marxizmu v kapitáli napísal, že miera zisku v kapitalizme bude neustále klesať, dokonca toto ustanovenie povýšil na úroveň zákona. Následne sa zníži aj zisk peňažných kapitalistov vo forme úrokov. Karl Marx teda na „vedeckom základe“ predpovedal smrť kapitalizmu, ktorý, ako sľúbil, nahradí socializmus. Co sa tyka smrti klasickeho modelu kapitalizmu, suhlasim s "klasikom". O automatickom príchode socializmu sú ale silné pochybnosti.
Súčasní „páni peňazí“, čím myslím predovšetkým hlavných akcionárov súkromnej korporácie s názvom „Federálna rezerva“, začínajú s plánovanou demontážou bývalého modelu kapitalizmu a jeho plánovanou náhradou za iný socio- ekonomický model. Tento alternatívny model by som si dovolil nazvať „nové otroctvo“. O tejto možnej metamorfóze už v minulom storočí špekulovali niektorí bystrí politici, spisovatelia a ekonómovia. Banky z tradičných depozitných úverových organizácií sa zmenia na centrá „kontroly a účtovníctva“. Nie však finančné toky a finančné aktíva, ale práca a výroba. Presnejšie povedané – kontrola ľudského správania a jeho myšlienok. Svet bude usporiadaný podľa princípu jedného veľkého baraku, v ktorom bude úloha peňazí v tradičnom zmysle minimalizovaná.
O takomto postkapitalistickom modeli spoločnosti písal začiatkom minulého storočia známy nemecký socialista a finančník Rudolf Hilferding (autor známej knihy Finančný kapitál). Takúto spoločnosť nazval „organizovaným kapitalizmom“, ktorý už podľa neho bude mať znaky socializmu (vymizne najmä spontánnosť ekonomického rozvoja). Bankári sú podľa neho hlavnou hybnou silou moderných dejín, poskytujú evolučný prechod od „divokého“ kapitalizmu k socializmu cez štádium „organizovaného kapitalizmu“. Hilferdingovým socialistickým ideálom je totalitná spoločnosť riadená bankármi. Bol to Hilferding, kto vymyslel pojem „totalita“, no dal mu pozitívny význam. Už po Hilferdingovi dotvorili niektoré zo svetlých detailov takejto postkapitalistickej spoločnosti takí spisovatelia a futurológovia ako George Orwell (Farma zvierat, 1984) a Aldous Huxley (Brave New World).
Pripomeňme, že od 27. októbra 2014 je táto úroková sadzba vo Švédsku na historicky nízkej úrovni: 0 %. Teraz je v mínuse.
Riksbanken zároveň nakupuje štátne dlhopisy v hodnote 10 miliárd korún a je pripravená nakúpiť ďalšie, uvádza sa v tlačovej správe centrálnej banky.
Analytici Riksbank naznačujú, že nízka inflácia, ktorá bola v decembri na úrovni mínus 0,3 % – z hľadiska tempa vývoja za rok, už mohla dosiahnuť takpovediac „dno“ a teraz začne rásť. V každom prípade je cieľ 2% inflácie ročne ešte ďaleko.
Pri analýze situácie vo vonkajšom svete Riksbank dospela k záveru, že globálna ekonomika sa po finančnej kríze „zotavuje“, no pomaly. Od decembra minulého roka sa však zvýšilo riziko poklesu ekonomiky. Najmä pokles cien ropy, ktorý môže mať pozitívny vplyv na rast produkcie, na druhej strane vedie k nízkej inflácii v celosvetovom meradle. Na dôvere vo vývojové trendy svetovej ekonomiky nepridáva ani situácia v Grécku.
Pokiaľ ide konkrétne o Švédsko, Riksbank sa domnieva, že k rastu produkcie prispievajú tak nízke ceny ropy, ako aj slabý výmenný kurz švédskej koruny a nízka úroková sadzba banky. Švédske HDP bude podľa banky rásť rýchlejšie a trh práce sa posilní.
Čo bude toto „mínusové nájomné“ znamenať pre obyvateľov Švédska: Čo sa stane s bankovými úvermi? Čo sa stane s peniazmi, ktoré si ľudia odkladajú „do rezervy“ na svoje depozitné bankové účty? Čo sa stane s našimi hypotekárnymi úvermi?
Záporná refinančná sadzba znamená, že banky musia zaplatiť za vloženie peňazí na svoje účty v Riksbank. A to sú povinní urobiť, ak v dôsledku všetkých bankových operácií aktuálneho dňa majú peniaze v pokladni (vklady cez noc/noc).
Bude to však znamenať, že banky budú chcieť tieto náklady pokryť na úkor svojich zákazníkov? A začnú nám účtovať poplatky za to, že chceme vložiť naše úspory na sporiaci účet?
Toto negatívne nájomné by v zásade nemalo ovplyvniť úrokové sadzby na našich účtoch či hypotékach. Pretože výšku úrokov na vkladových účtoch a na úveroch si určuje každá banka individuálne a nie Riksbank.
Pre bankový systém ako celok je však úroveň tejto krátkodobej refinančnej sadzby veľmi dôležitá.
Táto sadzba určuje úrok, ktorý banky platia, keď si navzájom požičiavajú peniaze. Môže to viesť aj k tomu, že podniky si budú môcť požičiavať za nižšie úrokové sadzby. A to zase môže viesť k zvýšeniu investícií, teda presne k stimulácii švédskej ekonomiky, o ktorú sa Riksbank snaží znížením úrokovej sadzby. A rast produkcie zvyčajne „spúšťa“ mechanizmus zvyšovania inflácie. O to sa snaží Riksbank.
Skúsenosti iných krajín s "negatívnou" úrokovou sadzbou ukazuje, že ak je toto mínus malé, potom sa to netýka malých klientov, ktorí si zvyčajne ukladajú peniaze na bankové účty. V Dánsku FIH v marci minulého roka (po znížení sadzieb centrálnou bankou) oznámila, že za každých 1 000 korún, ktoré má zákazník v banke, bude musieť zaplatiť 5 dánskych korún. Podľa Wall Street Journal už túto dánsku banku začali opúšťať zákazníci. Čo sa stane, ak budú FIH nasledovať aj ďalšie banky, rétoricky sa dnes pýtajú noviny Svenska Dagbladet vo svojej ekonomickej prílohe.
V očakávaní dnešného kroku centrálnej banky sa už k tejto téme vyjadrili dvaja riaditelia veľkých švédskych súkromných bánk a ubezpečili svojich klientov, že oni – teda my všetci – nebudú musieť platiť za to, aby si svoje peniaze nechali v banke.
Títo dvaja riaditelia sú Annika Falkengren zo Svensk Enshild banken/SEB a Mikael Wolf zo Swedbank.
Mikael Wolf zo Swedbank ubezpečil (v rozhovore pre redakciu Ekot) Švédsky rozhlas, že banky urobia všetko pre ochranu svojich malých vkladateľov. Pretože inak si oni – títo vkladatelia – jednoducho vezmú svoje peniaze z banky a schovajú ich, ako sa hovorí, „pod matrac“. On ani jeho kolegyňa Annika Falkengrenová však nemôžu poskytnúť žiadne záruky. Nikto nemôže zaručiť, že „negatívne nájomné“ pre banky sa nezmení na rovnako negatívne nájomné pre malých vkladateľov.
Expertka na súkromné ekonomické záležitosti (mikroekonómia) Annika Creutzer sa napríklad domnieva, že „negatívne nájomné“ ovplyvní nielen to, ako a kde si ľudia šetria peniaze, ale aj výšku miezd. Takto vysvetľuje vplyv tohto zníženia úrokovej sadzby:
To znamená, že keď si banky požičiavajú peniaze od Riksbank, ona (Riksbank) si ich účtuje. 0,1 percenta. To znamená, že banky nám, zákazníkom, budú chcieť poskytnúť ešte viac pôžičiek a úverov a tieto pôžičky nás budú stáť menej. Úročenie sporenia ale nebude vôbec, to je pre nás nová situácia. Možno budeme musieť zaplatiť aj za otvorenie sporiaceho účtu v niektorej banke, hovorí Annika Kreuzer, expertka a novinárka.
Infláciu označuje za akýsi „mazací olej“ ekonomiky a jej nevyhnutnosť vysvetľuje tým, že za tovary a služby treba platiť. Cieľom Riksbank je udržiavať nízku a stabilnú infláciu. Ale teraz, so zvýšenou úzkosťou a turbulenciami v globálnej ekonomike od decembra minulého roka, Riksbank znižuje úrokové sadzby a nakupuje štátne dlhopisy v hodnote 10 miliárd korún. Situácia sa však netýka iba Švédska, hovorí Annika Kreuzer:
Ide o medzinárodný problém. Švédsko je malá krajina s otvorenou ekonomikou, veľkým exportom a importom. Sme ovplyvnení tým, čo sa deje vo svete. To, čo sa teraz deje vo Švédsku, sa už stalo v Dánsku a Švajčiarsku.
Klesajúce ceny ropy, problémy v eurozóne, stagnujúci rast americkej produkcie a hospodárska kríza v Grécku, to všetko ovplyvňuje švédsku ekonomiku. A môže trvať roky, kým sa veci zmenia, hovorí.
Ako sa dnešné znižovanie úrokových sadzieb dotkne bežných ľudí? Na túto otázku odpovedá:
Nemyslím si, že pri hypotekárnych úveroch dôjde k nejakej zmene. Úspory v banke však strácajú zmysel, pretože sa neúročia. Ale je lepšie mať peniaze v banke, aj keď tam nerastú, ako doma pod matracom. Len z bezpečnostných dôvodov hovorí Annika, čím naznačuje, že by ste sa nemali vystavovať riziku lúpeže, krádeže v domácnosti, ak doma skrývate peniaze.
Annika Creutzer naznačuje, že banky môžu zvýšiť poplatky za sporiace účty. Sotva stojí za to dúfať, že úroky z vkladov sa zvýšia. Čo je však dôležité, zdôrazňuje, je skontrolovať: má banka štátne záruky za vklady? Aby sa tieto peniaze časom „neroztopili“ na účte.
Čo sa týka vplyvu negatívnej úrokovej sadzby na úroveň miezd, navrhuje tento scenár:
Je pravdepodobné, že zamestnávatelia povedia, že keďže za naše tovary nedostávame viac peňazí (t. j. neexistuje inflácia), nemôžeme ani zvyšovať mzdy. Je možné, že pre niektoré kategórie pracovníkov to bude znamenať nižšie mzdy, povedala Annika Kreutzer v rozhovore s našou kolegyňou Isabelle Swahnovou.
Rusi, ktorí sa sťažujú na vysoké úrokové sadzby hypoték, môžu Európanom len závidieť, na niektorých z nich banky doplácajú „z vďaky“ za to, že si zobrali úver. Prvou bankou, ktorá prešla na záporné úrokové sadzby úverov, bola Nordea Bank. Bolo to v Dánsku začiatkom minulého roka. Odvtedy na svojich klientov doplatili minimálne ďalšie dve banky v Belgicku - BNP Paribas a ING. Predovšetkým o tom nedávno informoval Het Neuwsblad. Dotknuté banky tvrdili, že záporné sadzby sa vzťahujú len na „obmedzený počet zmlúv“.
Tieto situácie vznikajú pri úveroch s pohyblivou úrokovou sadzbou (ide najmä o hypotekárne úvery), v závislosti od kľúčových a medzibankových sadzieb, vysvetľuje Natalia Pavlunina, vedúca oddelenia retailových produktov oddelenia retailového obchodu Loko-bank.
Keď napríklad kľúčová sadzba dosiahne záporné hodnoty, aj úroková sadzba úveru sa stane zápornou. Aktuálne hodnoty európskej medzibankovej ponukovej sadzby Euribor a mnohých ďalších sa dostali do záporných hodnôt a v závislosti od obdobia sa pohybujú od -0,348 % mesačne do -0,012 % ročne, poznamenáva generálny riaditeľ. Ak teda zároveň viacero bánk vo svojich úverových zmluvách naviazalo klientske sadzby na Euribor, ukázalo sa, že už to nie je klient banke, ale banka musí klientovi zaplatiť za to, že mu poskytol úver.
Záporné hodnoty sadzieb na medzibankovom trhu a celý fenomén negatívnych sadzieb ako celok sú dôsledkom uplatňovanej supermäkkej menovej politiky (ako aj centrálnych bánk iných vyspelých krajín). „V posledných piatich rokoch centrálne banky väčšiny rozvinutých krajín presadzovali akomodatívnu menovú politiku, znižovali úrokové sadzby na pôžičky na minimum a zavádzali záporné sadzby. Európska centrálna banka a Bank of Japan sa snažia stimulovať ekonomiku zápornými sadzbami. Centrálne banky v európskych krajinách (Švajčiarsko, Švédsko, Dánsko) používajú záporné depozitné sadzby na zníženie prílevu kapitálu a prispôsobenie sa kurz národných mien voči euru,“ poznamenáva hlavný analytik analytického oddelenia.
Európska centrálna banka na stretnutí 10. marca tohto roku podnikla nové kolo oslabenia svojej politiky. Kľúčovú sadzbu znížil z 0,05 % na nulu, vkladovú sadzbu znížil z -0,3 na -0,4 %. Okrem toho sa objem spätného odkúpenia aktív z trhu rozšíril zo 60 miliárd eur na 80 miliárd eur mesačne. Šéf de facto nevylúčil zavedenie negatívnej kľúčovej sadzby. "Pri pohľade do budúcnosti, vzhľadom na súčasný výhľad cenovej stability, Rada guvernérov očakáva, že kľúčové úrokové sadzby ECB zostanú na súčasnej úrovni alebo pod ňou počas dlhšieho obdobia," uviedol.
Záporná sadzba (na vklady) by mala v ideálnom prípade povzbudiť komerčné banky, aby požičiavali viac, než aby si uložili peniaze na účty v centrálnej banke. Obyvateľstvo, ktorému klesá výnos z vkladov, by malo viac míňať, čo by spolu s pumpovaním emisií malo zrýchliť infláciu k cieľovým 2 % a zvýšiť príjmy podnikovej sféry.
V praxi to nejde tak hladko. Obyvateľstvo nemíňa, ale šetrí, no stále viac uprednostňuje držanie peňazí na dopytových účtoch (to si vyžaduje, aby banky mali veľkú likviditu, čo je stratové) alebo si ich vo všeobecnosti necháva doma vo forme hotovosti. Inflácia nestúpa (deflácia bola tento rok už niekoľkokrát zaznamenaná v eurozóne), keďže lacné energetické nosiče ťahajú spotrebiteľské ceny nadol.
Analytici sa domnievajú, že „zatiaľ negatívne úrokové sadzby nedokázali zvýšiť inflačné očakávania v eurozóne, Švajčiarsku a Japonsku a vo Švédsku v tomto smere preukázali len okrajovú účinnosť“.
Bývalý šéf v jednom zo svojich rozhovorov poznamenal, že záporné sadzby vedú k zníženiu kapitálových výdavkov a nízke investície neumožňujú zvýšenie produktivity práce. Výsledkom je nízky ekonomický rast. Banky sú nútené investovať do vysoko likvidných štátnych dlhopisov, no ich výnosy sú často aj záporné. poskytuje takéto údaje. V eurozóne je v súčasnosti v obehu dlhopisov so záporným výnosom v hodnote 2,6 bilióna eur. Pri každoročnom nákupe sedemročných štátnych dlhopisov v Nemecku príde investor o 2 eurá z každej tisícky. Vzniká tak začarovaný kruh, ktorý vedie len k poklesu príjmov v bankovom systéme.
Nebezpečný experiment
Americkí analytici označili negatívne sadzby ECB za „nebezpečný experiment“. „Veríme, že potenciálny pokles ziskovosti bankového podnikania v dôsledku nízkych základných a záporných sadzieb vkladov bude jedným z hlavných rizikových faktorov pre európske banky v roku 2016,“ uviedol Morgan Stanley. Ruskí analytici tiež nevidia nič dobré v negatívnych sadzbách. Konstantin Petrov sa domnieva, že súčasná finančná politika umelých ekonomických stimulov prostredníctvom ultra nízkych sadzieb a nárastu peňažnej zásoby pri poklese reálnej produkcie nevedie k inflácii, ale k deflácii a pokračujúcemu špekulatívnemu rastu na akciových trhoch, kde sa koncentruje prebytočná likvidita. To môže negatívne ovplyvniť stabilitu bánk a namiesto stimulácie ekonomického rastu viesť len k dlhodobej stagnácii. "V dôsledku toho to môže viesť k veľkým problémom vo finančnej infraštruktúre a ďalšiemu kolu finančnej krízy," povedal.
, analytik spoločnosti Alfa Capital Management Company, sa domnieva, že príbehy s negatívnymi klientskymi sadzbami sú jednorazové anomálie a takéto pôžičky nebudú masového charakteru, preto tieto konkrétne prípady nepredstavujú hrozbu pre bankový systém. Globálne záporné sadzby však vytvárajú určité riziká, vrátane nútenia bánk, aby upravili svoj prístup k riadeniu rizík, čím sa zvyšuje vystavenie sa riziku s cieľom kompenzovať pokles príjmov z klesajúcich sadzieb a umiestniť prebytočnú likviditu, poznamenáva.
„V dôsledku toho sa na trhoch môžu nafúknuť bubliny, ktoré v konečnom dôsledku minimálne skomplikujú proces normalizácie menovej politiky a v zlom scenári môžu vyvolať nové vlny krízy,“ obáva sa Andrey Shenk.
Analytici sa zároveň domnievajú, že banky sa nezmieria so zápornými sadzbami. "Je nepravdepodobné, že banky umožnia, aby sa tento jav rozšíril," domnieva sa Konstantin Petrov. Dmitrij Monastyrshin upozorňuje na skutočnosť, že keďže banky vo vyspelých krajinách majú možnosť získavať prostriedky od klientov a regulátorov za záporné sadzby, bankám sa darí udržiavať maržu na dohodách s klientmi, aj keď je sadzba na nich záporná. Zároveň si treba uvedomiť, že aj pri záporných úrokových sadzbách úverov bude musieť klient s najväčšou pravdepodobnosťou zaplatiť banke okrem dlhu istiny aj malú sumu z dôvodu prítomnosti poplatkov za služby. „Situácia, keď veriteľ platí dlžníkom, je však vo svojej podstate absurdná a bankári príslušných krajín už prijímajú opatrenia na ochranu svojho kapitálu,“ poznamenáva Natalia Pavlunina. Viaceré európske banky už podľa nej doplnili podmienky poskytovania hypotekárnych úverov, zafixovali najnižšiu možnú sadzbu na úvery a obrátili sa aj na regulačné úrady so žiadosťou o upresnenie a možnosť zmeny zákona. Jedinou stále nezodpovedanou otázkou je, ako finančný systém prežije, ak ECB a ďalší regulátori budú pokračovať v uvoľňovaní menovej politiky a inflácie a ekonomika sa nezotaví.
Dane Hans-Peter Christensen namiesto platenia úrokov za hypotekárny úver prijatý pred 11 rokmi dostal od banky v poslednom štvrťroku 249 dánskych korún (38 dolárov). Faktom je, že na konci roka 2015 bola úroková sadzba jeho úveru bez províznych poplatkov -0,0562 %. „Moji rodičia povedali, že by som mal tento doklad vložiť do rámu, aby som budúcim generáciám dokázal, že sa to naozaj stalo,“ hovorí Christensen.
Približne pred štyrmi rokmi nastavila dánska centrálna banka negatívne úrokové sadzby a poskytovatelia úverov a dlžníci sa na to stále snažia zvyknúť. Dánsko nie je jediným miestom, kde centrálne banky vykonávajú takéto experimenty. Európska centrálna banka a Bank of Japan používajú záporné kurzy na stimuláciu ekonomiky, zatiaľ čo Švajčiarsko a Švédsko ich podobne ako Dánsko používajú na úpravu výmenného kurzu svojich národných mien voči euru. Ale Dánsko, kde je teraz kľúčová úroková sadzba -0,65 %, sa dostalo do záporu pred ostatnými. V susednom Švédsku centrálna banka vo februári 2015 znížila sadzby pod nulu, zatiaľ čo nórska centrálna banka tak ešte neurobila, no zvažuje takýto nápad na stimuláciu ekonomiky zasiahnutej nízkymi cenami ropy.
Škandinávska skúsenosť dáva ekonómom šancu preskúmať dôsledky negatívnych úrokových sadzieb, fenomén, ktorý sa dlho považoval za nemysliteľný. A už teraz existujú obavy z vedľajších účinkov: ľudia nemôžu zarábať úroky z bankových vkladov; banky majú problémy s maržami; boom hypotekárneho trhu vyvoláva obavy z negatívnych dôsledkov, ak sa sadzby zvýšia. „Ak by ste pred niekoľkými rokmi povedali, že sa to stane, považovali by vás za blázna,“ hovorí Torben Andersen, profesor na Aarhuskej univerzite a jeden z vládnych ekonomických poradcov.
V Dánsku aj vo Švédsku sa úrady obávajú, že domácnosti si vezmú pôžičky, ktoré nebudú môcť splácať, ak sa sadzby náhle zvýšia alebo ceny nehnuteľností klesnú. „Je to nebezpečné,“ povedal v rozhovore Stefan Ingves, predseda švédskej centrálnej banky. „Naša populácia berie veľa, veľa. Skôr či neskôr sa to musí zmeniť."
Koľko Dánov má záporné sadzby hypoték, nie je známe, pretože banky takéto informácie zverejňujú len zriedka. Podľa spoločnosti Realkredit Danmark, jedného z najväčších poskytovateľov hypotekárnych úverov v krajine, mala vlani 758 takýchto dlžníkov. Hans-Peter Christensen, ktorý pracuje ako finančný poradca, kúpil svoj dom v oblasti Aalborg za 1,7 milióna korún (261 000 dolárov) v roku 2005. Potom opakovane rokoval o zmene podmienok hypotéky po znížení sadzieb. Úroková sadzba jeho pôžičky klesla prvýkrát pod nulu v lete 2015, no kvôli poplatkom Christensen stále doplácal malú sumu k istine.
Odvrátenou stránkou tejto situácie je, že banky väčšinu vkladov neúročia. Preto Dáni využívajú investície do nehnuteľností ako alternatívnu možnosť, hovorí Christensen. V roku 2013 kúpil spolu s ďalšími tromi investormi 10 malometrážnych bytov za 9,7 milióna korún, pričom si požičal 8 miliónov korún. Hypotekárna sadzba nebola negatívna, ale veľmi nízka. Investície ako táto oživili trh s bývaním v Aalborgu, ktorý bol nečinný od krízy v roku 2008. „Ľudia majú pocit, že by mali použiť peniaze, pretože sú také lacné,“ hovorí Mikael Soubigge z Nordjyske Bank. Ale varuje, že niektorí investori preceňujú svoje možnosti a nebudú schopní splácať úvery, ak sadzby stúpnu na 2-3%.
Centrálne banky Dánska a Švédska sa obávajú finančnej krízy, ak na trh s nehnuteľnosťami zaplaví príliš veľa investícií. Podľa Asociácie poskytovateľov hypotekárnych úverov v Dánsku ceny nehnuteľností v Kodani vzrástli medziročne o 5,5 % v Q4 2014 a o 14,5 % v Q4 2015. Podľa Svensk Maklarstatistik ceny nehnuteľností v Štokholme vzrástli o 10 % v r. 2014 a o 17 % v roku 2015
Vo Švédsku dosiahol pomer dlhu domácností k disponibilnému príjmu približne 175 %, uvádza Ingves. Niektoré z najväčších švédskych bánk už boli na pokraji krachu, keď v roku 1992 praskla miestna bublina na trhu s nehnuteľnosťami. Švédska centrálna banka požiadala parlament o právomoci, aby situáciu dostala pod kontrolu, hovorí Ingves, ale v roku 2013 ich dostal švédsky úrad pre finančné správanie. . Jej generálny riaditeľ Eric Thedeen tvrdí, že hlavným dôvodom boomu v oblasti nehnuteľností boli kroky centrálnej banky, nie slabá regulácia: „Nízke úrokové sadzby sú riskantné, pretože podporujú poskytovanie pôžičiek a môžu zvýšiť riskovanie.“
Preložil Alexey Nevelsky